На этой неделе Норильский Никель опубликовал отчетность за 2П25 и 2025 г

На этой неделе Норильский Никель опубликовал отчетность за 2П25 и 2025 г.

Выручка и EBITDA в 2П25 выросли на 13% и 15% п п соответственно, но оказались ниже ожиданий рынка.

Свободный денежный поток подскочил в 5,6 раза относительно 1П25 до 1257 млн, что выше нашего и консенсус-прогноза.

Главными факторами роста стали увеличение прибыли и сокращение рабочего капитала, что дало положительный эффект в 1 млрд.

Однако в сценарии M2M скачок продаж может достигнуть и 30% г г.

В этом году государству необходимо профинансировать выпадающие нефтегазовые доходы в 2 трлн руб., поэтому сверхдоходы данных металлургов могут послужить источником частичного финансирования.

В случае же взвешенного подхода дополнительные налоговые поступления могут составить ориентировочно 500 млрд руб.

Норникеля близкими к справедливым, в то время как в конце января они отражали М2М-сценарий.

Несмотря на сильные результаты за 2П25, необходимо помнить о крепком рубле (минус для экспортеров), высоких капзатратах и социальных обязательствах компании, а также риске снижения цен и роста налогов.

Наш базовый сценарий не предполагает выплату дивидендов за 2025 г., но мы ожидаем их в течение 2026 г.

Вместе с тем увеличение налоговой нагрузки может стать препятствием для выплат и в 2026 г.